外汇存款准备金率降低,对人民币走势有何影响? 

记者 樊旭

中国人民银行官网周一发布公告,决定自9月15日起,下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点,即外汇存款准备金率由现行的8%下调至6%,为年内第二次下调外汇存款准备金率。  外汇存款准备金是指金融机构按照规定将其吸收外汇存款的一定比例交存中国人民银行的存款,即商业银行需要将一定额度的美元上交至央行指定的账户中。央行下调外汇存款准备金率,则商业银行可以自由使用的美元增加,美元供给增加可以在一定程度上缓解人民币贬值压力。  央行数据显示,截至7月底,我国金融机构外汇存款余额9537亿美元,降低准备金率2个百分点可释放190亿美元。  分析师指出,虽然下调外汇存准率释放的美元流动性有限,但央行释放了稳定人民币汇率的重要信号,在一定程度上可缓解外资流出压力,同时也加大了国内政策宽松预期。  他们表示,目前影响人民币汇率的主要因素仍是美元指数,在本轮美元走强仍未见顶的背景下,人民币对美元仍有“破7”的贬值压力。从长期看,人民币汇率的竞争力还是取决于国内的经济基本面。  以下为界面新闻整理汇总的分析师观点  申万宏源证券:更重要的是信号意义  本次下调外汇存款准备金率2个百分点预计释放190亿美元流动性,虽然体量相对较小,但更重要的是信号意义,在人民币8月以来快速贬值的背景下,防止持续贬值预期的形成。  2021年以来三次外汇存款准备金率政策调整,均对汇率与汇率预期有较好的引导作用,2021年两次升准有效缓和人民币过快升值压力,2022年5月降准适度缓和彼时人民币贬值压力。  虽然美元指数走高令人民币近期快速被动贬值,但我国庞大的贸易顺差仍在支撑币值坚挺,人民币对一篮子货币仍维持较强区间,“逆周期因子”也尚未启用。央行仍有充足手段防止汇率过度贬值,预计年底人民币对美元汇率将重新升至6.7-6.8左右。  财信证券:加大力度稳定汇率市场预期  央行下调外汇存款准备金率主要向市场传递了两方面的积极信号。一是增强了监管层加大力度稳定汇率市场的预期,有利于打破顺周期行为,一定程度上缓解外资流出压力,稳定人民币汇率市场和降低资本市场波动风险。二是会向实体经济释放一定的资金量,加大国内政策宽松预期,叠加宽货币、宽财政加码和其他监管政策的微调,将在一定程度上扭转市场对经济增长的悲观预期。  此外,受美国国债利率大幅上行、人民币汇率有所贬值和企业盈利水平趋于回落等多重压力的影响,目前国内部分企业特别是房地产企业偿还美元外债的负担明显加大。央行下调外汇存款准备金率,一方面有利于提升金融机构外汇资金运用能力,满足企业偿还外债资金量的需求;另一方面也会通过稳定汇率和适度降低企业融资成本,适度减轻企业偿还外债的负担。  招商证券:短期内可能不会改变汇率走势  从过去的经验来看,类似政策干预在短期内不会改变人民币汇率走势,只能影响趋势的斜率。对于汇率来说,一旦形成持续的贬值预期,人民币汇率就有可能进入自我强化阶段,阶段性贬值压力不可小觑。  若欧洲能源危机确实爆发,美元指数可能会在短期内急速冲高,在这一过程中,人民币汇率的短期贬值压力必然加剧。从目前的信息来看,欧洲第四季度爆发能源危机的风险依然不能解除,也就意味着人民币汇率继续贬值的可能依然存在。  因此,在美联储结束加息、欧洲能源危机警报解除前,美元指数仍有可能进一步走高,预计今年底到明年初见顶,进而未来一段时间人民币汇率仍有贬值压力。  中信证券:“7”已不再是关键点位  7月以来,在国内经济修复放缓、美联储坚定收紧货币政策、欧洲能源危机加剧的背景之下,人民币持续走贬,并引发央行下调外汇存款准备金率以引导市场预期。  国内经济修复的斜率有所放缓,在基本面疲弱的催化下,美元指数成为近期主导人民币走势的重要因素,汇率已经脱离了人民币的实际供需。在强美元的大背景下,人民币短期内仍将承压,但是人民币汇率“破7或不破7”已不再是关键点位,国际格局充满不确定,汇率的波动也会相应加大。  华泰证券:人民币竞争力最终取决于经济基本面  近期,美元处于“冲顶”过程,人民币在贬值通道上。本次外汇准备金率下调可能会在边际上缓解人民币贬值压力,但难以“以一己之力改变趋势”。历史上,外汇存款准备金率调整并不足以扭转市场情绪或改变供需基本面,难以改变短期人民币汇率的走势。  中长期看,人民币竞争力最终取决于经济基本面的相对走势,包括供应链的成本和效率优势是否能够长期保持。当前,短期人民币汇率的主要驱动因素是美元与油价,如果油价再度冲高、带动美元冲高的话,人民币贬值压力可能会超出我们的预期。但美元本轮“筑顶”后,我们对人民币汇率不悲观。


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